kaiyun登录入口登录国元证券股份有限公司耿军军近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：营收实现较快增长，加大研发布局未来》，本报告对经纬恒润给出买入评级，认为其目标价位为175.03元kaiyun登录入口登录，当前股价为125.2元，预期上涨幅度为39.8%。

　　2022年，公司实现营业收入40.22亿元，同比增长23.28%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长60.48%。营业收入的增长主要源于电子产品和研发服务及解决方案业务，乘用车尤其是新能源汽车客户的收入贡献增加。除了收入体量较大的产品方向收入保持平稳增长之外，新能源和动力系统、底盘控制、自研软件等业务规模加速扩展，共同推动销售规模扩大。按产品分，电子产品业务实现收入30.78亿元，同比增长23.22%；研发服务及解决方案业务实现收入9.33亿元，同比增长31.99%；高级别智能驾驶整体解决方案业务实现收入0.03亿元，同比下降91.46%。2023年第一季度，公司实现收入7.39亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润-0.88亿元。

　　2022年，公司研发投入为6.83亿元，同比增长49.88%，占营业收入的比例为16.99%；研发人员和技术人员共3827名，同比增长38.35%，占公司总人数的77.49%。公司在域、高级别自动驾驶方案、开发及测试自主工具链等方面投入大量研发资源，为汽车电动化、智能化发展注入动力。公司和原有客户合作进一步加深，拓宽产品合作种类，同时不断突破首次合作客户。智能驾驶在多个海外市场车型顺利量产，持续获得客户在海外市场车型定点成为公司在ADAS领域的新亮点。智能网联突破某造车新势力等若干新客户，并获得4G和5GT-BOX产品定点。

　　汽车电子行业处于技术变革的浪潮中，公司高度重视自主研发创新能力建设，通过推动智能驾驶、物理区域等各类域，高精度摄像头、4D毫米波雷达等智能传感器和AR-HUD、电机等智能执行器的商业化进程，提高了公司整体复杂硬件和复杂软件的开发和交付能力。同时，公司积极响应法规要求及政策号召，加强智能网联产品网络安全和数据安全能力建设，推进下一代OTA平台以及信息安全检测及防御技术开发的技术研发。公司产品与技术研发紧跟市场发展动向，进行前瞻性技术储备和业务布局。

　　公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商、智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶MaaS解决方案领导者。预测公司2023-2025年的营业收入为52.51、66.90kaiyun登录入口登录、83.80亿元，归母净利润为3.06、4.49、6.13亿元。公司在研发等方面投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。上市以来，公司PSTTM主要运行在3-8倍之间，给予2023年4倍目标PS，对应的目标价为175.03元，上调至“买入”评级。

　　技术与产品迭代风险；核心技术人员流失风险；大客户集中度较高的风险；原材料价格波动及供给风险；存货跌价的风险；汇率波动的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.33亿，根据现价换算的预测PE为45.04。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为179.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，经纬恒润（688326）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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